政策利好未至机构启动自救行情基金试探性建仓蓝筹股止跌企稳
专家认为：美股大跌增添市场隐忧，短期操作仍应谨慎稳健
当市场恐慌情绪到了极点，希望或许正在酝酿。在经过沪综指一轮最大跌幅逾46．5％的调整之后，上周，机构投资者试图启动一波自救行情。不过，市场暴跌导致的亏钱效应，令市场几乎形成逢反弹便出货的共识。上周一大涨4．45％和周三大跌5．5％，沪综指如此跌宕起伏的走势，是不是预示着股指变盘在即呢？
虽然期盼中的降低印花税等政策利好仍未到来，但是，在港股持续反弹的带动下，深沪股指上周双双收阳，终于摆脱了连续8周收阴的困境。
和沪综指上周仅上涨1．35％相比，受权重股影响较小的深成指大涨5．34％，以13328．11点报收，成功收复5天、10天和20天均线，让投资者再度燃起做多的信心。据调查显示，有近六成网民看多周一大盘走势，不过，机构投资者则相对谨慎。
新资金开始试探性入场
4月3日，沪综指最低砸至3271．29点，即使上周股指有所反弹，以基金为主的市场主力仍是伤痕累累。统计显示，在约300只基金中，目前仍有114只基金净值跌破一元，其中去年12月和今年1月成立的新基金破净达5只。
一边是净值缩水导致的老基民赎回压力，一边是股市不振下新基金发行艰难，欲破此双重困境，基金展开自救行情已是迟早的事，一些基金其实已开始布局。据Ｔｏｐｖｉｅｗ数据显示，从3月28日到4月8日，南方、华夏、泰达荷银、博时、交银施罗德、银华、宝盈、申万巴黎等基金公司席位排在买入资金排行榜前列。
期间，承担Ａ股领涨角色的工商银行(601398)，基金净流入额达91849万元。不过，基金队伍里的多空争夺也进入白热化：买进和卖出工行的资金分别为217624万元和125774万元。上周三，工行股价大跌4．59％，显示多空分歧仍然不小。
广发证券的策略分析师万兵认为，经过前期的持续下跌和周三的大跌，市场正处于信心重建之中。行情在绝望中产生，在犹豫中发展，温和的震荡更有利于信心的恢复和底部的构筑。
“应该说当股指从4000点直落3300点时，机构还对救市抱有幻想的话，现在是正在回归理性。”银华投资认为，机构也正逐步意识到“救市”只能挽救一时，而不能从根本扭转市场，因此只有市场通过自身力量找到的底才是真底。而现在是否真是如此，他们还在犹豫。
在大盘持续暴跌之后，散户情绪远比机构乐观。据东方财富网一项有2584人参与的调查显示，对周一大盘的走势，59．87％的人看涨，看盘整和下跌的分别为11．84％和28．29％。相比之下，机构投资者中看多者仅33．33％，看平和看跌者分别为44．44％和22．23％。
量能不足引起市场关注
通常来说，一波中期反弹行情，往往意味着大资金的持续流入。可是，上周五，尽管沪市上涨和下跌品种的对比是726：160，明显涨多跌少，但是，当日成交额仅为605亿元，创下去年11月以来的第二低成交量，仅仅比春节长假前2月14日的地量584亿元略有放大。
“成交低迷显示杀跌的人少了，但敢于再度抄底的人也不多。”银华投资认为，这反映了投资人对目前行情的不信任，不相信凭市场一己之力就能挽回颓势。
Ａ股成交量不能有效放大，可能与本周将有一系列宏观经济数据公布有关。国家发改委日前预测，一季度物价上涨将创下近10年来单季价格涨幅的新高。对此，北京首放首席策略分析师董琛认为，通胀压力正是本轮调整的最大因素，也是以基金券商为首的大规模资金不敢进场的最大原因。
虽然股指上涨量能有所不足，但是，个股表现却明显活跃。上周五，在两市总市值排名前50位的股票中，下跌为21只。而上证50的成份股中有32只是红盘报收，沪深300成份股中近210家上涨，其中一些股票盘面不时出现机构大手笔的买单。董琛认为，“机构之所以积极做多，是为了在日后市场回暖时不至于掉队。”
值得一提的是，虽然上周五指数表现一般，但两市却仅有一只ＳＴ股即ＳＳＴ华新跌停，跌停原因是长期停牌后出现持续补跌。董琛认为，这表明空方实力正在逐步减弱，市场盲目杀跌的行为正逐步退出。
道指暴跌增添Ａ股隐忧
在沪市Ａ股平均市盈率由去年高峰时的71倍，降至最新的39．7倍之后，机构对市场估值的认同度，缘何未能明显提升呢？
2005年下半年至2007年，Ａ股估值之所以大涨，除了股改这一特定时期的附加推动力外，招商证券认为，还有两个最重要的推动力——宏观经济持续向好支持下的上市公司盈利超预期增长，以及流动性过剩与居民入市潮支持下的股票资产供不应求。
事实上，眼下多数机构都认为这两大动力出现衰减迹象。招商证券认为，形势的演变使Ａ股市场在2008年再次面临巨大的估值回归压力，Ａ股正在步入第二次估值国际化。
据全景网数据显示，上周五，恒生ＡＨ股溢价指数收报142．59点，显示当前Ａ股股价平均比Ｈ股溢价42．59％，其中溢价率有四家公司已不到10％，分别是中国平安(601318)的0，中国铁建的1％，海螺水泥(600585)的6％，中国中铁(601390)的8％。Ａ股和Ｈ股股价接轨的趋势已渐露端倪。
最让人担忧的是，机构动态地预测2008年的Ａ股估值，可能和最终结果有很大出入。上周五，美国道指重挫2．04％，原因是通用电气股价暴跌12．79％，为1987年10月股市崩盘以来该股最差单日表现。由于预计首季盈利意外下滑6％，该股市盈率已降至14．75倍。这让市场担忧次贷危机开始由金融业蔓延至工业企业。深圳一家私募基金的老总认为，全球经济衰退和通胀加剧的双重阴霾，可能让多数Ａ股的盈利进入一个中长期的下降通道。
董琛认为，在没有量能的环境下，市场将在3200－3500点之间震荡，直至最终选择突破方向。投资者的操作仍必须采取稳健保守的策略，将仓位控制在合理的安全的水平，耐心等待趋势的明朗。
